（以下内容从华安证券《农林牧渔行业周报：1-5月猪企出栏量同比增31%，全球玉米、小麦库消比环比下降》研报附件原文摘录）主要观点：5月20家上市猪企出栏量同比增30%，中长期猪价有望超预期①本周生猪价格回升至14.06元/公斤。本周六，全国生猪价格14.06元/公斤，周环比上升0.9%。涌益咨询（6.6-6.12）：全国90公斤内生猪出栏占比3.27%，维持低位；50公斤二元母猪价格1620元/头，周环比下跌0.4%，同比下降0.2%；规模场15公斤仔猪出栏价566元/头，周环比下跌2.9%，同比下降30%；②生猪均重降至128.82公斤，二育存栏量小幅上升。涌益咨询（6.6-6.12）：全国出栏生猪均重128.82公斤，周环比下降0.35公斤，较2023年、2024年同期分别高7.55公斤、2.53公斤；150kg以上生猪出栏占比4.82%，周环比下降0.12个百分点，较2023、2024年同期分别低0.55个百分点、低0.02个百分点；175kg、200kg与标猪价差分别为0.21元/斤、0.53元/斤，周环比小幅波动。6月10日，平均育肥栏舍利用率38.5%，较5月31日上升0.8个百分点，同比大降14个百分点；③2025年生猪养殖有望获得正常盈利，2026年猪价有望超预期。统计局&农业部数据，2025年4月末，全国能繁母猪存栏量4038万头，环比持平，同比增长1.3%，2024年4月至今产能累计仅上升1.3%。涌益咨询，5月能繁母猪存栏量（各养殖样本企业）环比上升0.92%，4月环比上升0.96%；上海钢联，5月能繁母猪存栏量环比上升0.32%，4月环比上升0.41%。发改委稳定猪价信号，包括限制产能扩张、降低生猪出栏均重、限制二育等，我们判断，政策若全面落实将会对生猪养殖产业产生深远影响，2025年生猪养殖行业有望获得正常盈利，成本最有竞争力的猪企将获得超额收益，2026年生猪价格也有望超市场预期；④2025年1-5月20家上市猪企出栏量同比增长31%。1-5月，20家上市猪企出栏量8699万头，同比增长31%。5月，20家上市猪企出栏量1781万头，同比增长30%，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份777、温氏316、新希望133、德康农牧87、大北农73、正邦64、中粮家佳康54、天邦50、唐人神48、巨星农牧33、天康生物23、神农集团23、京基智农21、华统股份20、东瑞16、傲农生物16、立华13、金新农8、罗牛山6、正虹科技1；出栏量同比增速从高到低依次为，正邦科技158、东瑞122%、中粮家佳康103%、巨星农牧62%、唐人神48%、大北农40%、立华36%、牧原股份33%、温氏33%、神农集团24%、德康农牧18%、傲农生物9%、新希望-2%、金新农-2%、京基智农-9%、天邦-10%、天康生物-10%、罗牛山-10%、华统股份-27%、正虹科技-35%；⑤估值处历史低位，重点推荐牧原股份、温氏股份。根据2025年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,658元、温氏股份2,500元、新希望2,630元、天邦930元、正邦3,657元、巨星2,800元、神农5,194元、京基2,800元、东瑞2,600元，一、二线龙头猪企估值多处于历史低位，继续关注生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、温氏股份。白羽鸡产品价格周环比微降，黄羽鸡价格周环比下跌①白羽鸡产品价格周环比微降。2025年第22周（5.26-6.1）父母代鸡苗价格45.54元/套，周环比下跌0.5%，同比增长14%；父母代鸡苗销量149.6万套，周环比下跌14.8%，同比增长0.6%。本周五，鸡产品价格8750元/吨，周环比下降0.6%，同比下降4.9%；主产区鸡苗均价2.74元/羽，周环比下降3.5%，同比上涨17.6%。2024年12月至今我国未从美国、新西兰引种，仅于3月、4月、5月从法国少量引种，后续引种需密切跟踪；②黄羽鸡价格周环比下跌。6月13日，三黄鸡均价15.45元/公斤，周环比跌1.3%，同比跌12.7%；6月12日，青脚麻鸡均价4.4元/斤，周环比跌12.0%，同比跌27.9%。25/26年全球玉米、小麦库消比预测值环比下降，大豆环比上升①25/26全球玉米库消比预测值处14/15年以来最低。USDA6月供需报告预测：25/26年全球玉米库消比18.7%，同比下降1个百分点，环比下降0.2个百分点，处14/15年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会6月报：25/26年结余量预测值346万吨，较24/25年上升119万吨，预测值与5月持平；②25/26全球小麦库消比预测值处15/16年以来最低。USDA6月供需报告预测：25/26年度全球小麦库消比25.7%，同比下降0.4个百分点，环比下降0.3个百分点，处15/16年以来最低水平；③25/26全球大豆库消比预测值环比上升0.2个百分点。USDA6月供需报告预测：25/26年度全球小麦库消比20.5%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.2个百分点。中国农业部市场预警专家委员会6月报：25/26年结余量预测值259万吨，同比降192万吨，预测值与5月持平。宠物食品国产替代逻辑持续演绎，国产宠物食品公司有望量价齐升中宠旗下品牌持续发力，中宠小金盾推出全价幼猫粮、全价烘焙成猫粮和主食罐头，领先烘焙猫粮在原有高端配方“羊奶鸡”和“蛋黄兔”基础上，新增三文鱼口味，烘焙犬粮产品线也推出“蓝莓牛”新口味，且与央视合作获官媒背书，国内自有品牌收入有望超预期。乖宝品牌力稳固，与平台议价能力强，麦富迪推出迭代升级新品麦富迪肉粒粮，Barf产品也从1.0升级至2.0。宠物食品行业国产替代逻辑持续演绎中，国产宠物食品公司有望量价齐升，我们继续推荐乖宝宠物、中宠股份，关注佩蒂股份。风险提示疫情失控；畜禽价格下跌超预期。
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